Ocak ayında piyasaya yılın en büyük şokunu yaratarak aniden EURCHF için 1.20 tabanını sona erdiren SNB faizleri %-0.75’e çekmiş ve beklemeye geçmişti. Tabanın kalkması sonrası EURCHF’de %35’lere varan bir düşüş yaşanmış, geride bıraktığımız süreçte ise verdiklerinin bir bölümünü geri almayı bilmişti. 

Fakat ECB’nin varlık alım programı başlatmasının EUR üzerinde baskı yaratması ve Yunanistan riski nedeniyle güvenli liman arayan yatırımcıların en önemli adreslerinden birinin CHF olması nedeniyle EURCHF hala tabanın kaldırılması öncesi seviyelerinin çok altında. Cuma günkü kapanışı dikkate alırsak frank euroya karşı 14 Ocak’a kıyasla %15 daha değerli.

Euro Bölgesi, İsviçre’nin en önemli ticaret partneri ve kur dezavantajının acısını birinci çeyrekte açık bir şekilde çekiyor İsviçre ekonomisi. Geçtiğimiz hafta açıklanan rakamlar birinci çeyrekte %0.2’lik bir daralma var diyor. 

Diğer yandan deflasyon ise daha da derinleşiyor, Mayıs başında gelen verilere göre Nisan ayında TÜFE %-0.9’dan %-1.1’a geriledi. SNB’nin 1.20 tabanına sebep olarak düşük enflasyonu gösterdiğini hatırlatalım. Fakat üç yılda iyileşme değil kötüleşme hatta giderek derinleşen bir deflasyon var.

CHF’nin daha fazla değer kazanmaması için frank satarak müdahaleye devam ediyor SNB. Başkan Jordan’ın hafta sonu basına yansıyan açıklamalarında frankın hala aşırı değerli olduğuna ve gerekirse müdahale için döviz piyasalarında aktif kalmaya devam edeceklerine dikkat çekti.

Daha fazla faiz indirimi konusunda ise %-0.75 ile zaten çok ileri gittik diyen Jordan yeni indirim ihtimalinin uluslararası gelişmelere bağlı olduğunu ifade etti. SNB başkanı ayrıca Fed ve ECB’nin faizlerde alt sınıra ulaştıklarını söyledi.

Üç ayda bir toplanan SNB para politikası kurulunun bir sonraki kararları 18 Haziran’da geliyor. Büyüme ve enflasyon tahminlerine aşağı revizeler gelecek büyük ihtimalle. Piyasa bu toplantıda faiz indirimi beklemiyor fakat yeni bir faiz indirimi gelme ihtimali de sıfır değil.

1.20 tabanını korumaya kararlıyız açıklamasından sadece bir kaç hafta sonra SNB’nin tabanı hiç beklenmedik şekilde ortadan kaldırdığını hatırlatalım. Yani büyümeye ile enflasyona destek ve frankı daha az cazip kılmak için faiz indirimi gelirse çok büyük sürpriz olmamalı.

EURCHF için 1.02 bölgesi ilk önemli destek, sonrasında ise parite seviyesi kritik bir seviye olarak ön plana çıkıyor. 1.20 tabanı kaldırıldıktan sonra SNB’nin 1.10 – 1.05 bandının gayri resmi taban olarak hedefleyeceği söylentilerine rağmen şu an 1.03 seviyelerinde işlem görüyor EURCHF. 

Büyüme ve enflasyona daha fazla zarar vermemek için SNB’nin en kötü ihtimalle frank satarak EURCHF’yi parite üzerinde tutmaya çalışmasını bekliyoruz. Bu nedenle orta vadeli olarak 1.02 – 1.00 bölgesine doğru sarkmalar alış fırsatı olarak değerlendirilebilir görüşündeyiz.